Markkinasilmäys helmikuu 2025

Tapahtumarikas lähtö Trumpin toiseen kauteen

Tammikuun pääteemaksi nousi Yhdysvaltain presidentti Donald Trumpin toisen kauden alku ja Trumpin ajaman politiikan vaikutusten arviointi sijoitusmarkkinoiden näkökulmasta. Markkinoiden fokuksessa tammikuussa on ennen kaikkea ollut epävarmuus tulevasta kauppapolitiikasta, minkä osalta oltiin varsin positiivisissa tunnelmissa aina kuun viimeiseen päivään asti, kunnes Trump vahvisti tullien astuvan voimaan helmikuun alussa Meksikolle, Kanadalle ja Kiinalle. Myöhemmin Kanada ja Meksiko ilmoittivat ryhtyvänsä vastatoimiin ja tekevänsä myönnytyksiä, joiden seurauksena tullien voimaanastumiseen saatiin vähintään kuukauden viivästys. Myös markkinoita viime vuosina dominoineessa tekoälyteemassa nähtiin merkittäviä uutisia ja markkinareaktioita kiinalaisten liittyessä yllättäen mukaan kilpailuun ja haastaen yhdysvaltalaisten teknologiayhtiöiden tekoälydominanssia. Ukrainaa koskien Trump on ehtinyt mainita myös haluavansa keskustella Venäjän presidentti Vladimir Putinin kanssa sodan lopettamisesta, mutta tapaamisen ajankohtaa ei ole toistaiseksi vielä sovittu. Lyhyellä aikavälillä epävarmuus on nyt koholla, mutta sijoitusmarkkinoiden perusrakenteet näyttävät edelleen vahvoilta.

Kauppapolitiikan epävarmuus varjostaa markkinoita

Tammikuun merkittävin tapahtuma oli Donald Trumpin toinen virkaan astuminen Yhdysvalloissa. Ensitöikseen presidenttinä Trump on ehtinyt allekirjoittaa lukuisia asetuksia ja toimeenpanomääräyksiä, joiden fokus on vielä toistaiseksi ollut pitkälti Yhdysvaltojen sisäpoliittisissa asioissa. Trump on mm. ehtinyt julistaa kansallisen hätätilan Yhdysvaltojen etelärajalle painottaen laittoman maahanmuuton pysäyttämistä välittömästi. Tullien osalta Trumpin puheet vaikuttivat aluksi odotettua maltillisemmilta, mutta aivan kuun lopussa ilmoitettiin 25 %:n tulleista Kanadalle ja Meksikolle sekä 10 %:n tulleista Kiinalle. Sittemmin Kanadan ja Meksikon osalta tullien voimaanastumista on saatu neuvottelemalla ainakin lykättyä. Euroopan osalta Trump on maininnut alueiden välisen kauppataseen olevan epäreilu, mutta konkreettista suunnitelmaa tai tullien suuruutta ei ole toistaiseksi mainittu.

Makrotalouden kehitys: Yhdysvallat vahvana, Eurooppa takkuilee

Makrotalouden näkökulmasta tilanne on säilynyt varsin muuttumattomana Yhdysvaltojen vetäessä globaalia kasvua ja muiden alueiden edelleen kamppaillessa hitaan kasvun kanssa. Yhdysvaltojen talouskasvu jatkoi kohtuullisen vahvana vuoden viimeisellä neljänneksellä reaalisen kasvun nousten 2,3 prosenttiin ollen maltillisesti alle ekonomistiodotuksien (2,6 %). Odotuksia heikomman kasvun taustalla vaikutti pääosin tekninen varastotasojen muutoksen erä (varastojen lasku), mikä yhdessä erittäin vahvan yksityisen kulutuksen (4,2 %:n vuosimuutostahti) kanssa kielii varsin vahvasta kuluttajasta loppuvuoden aikana.

Muualla maailmassa, etenkin Euroopassa talouskasvu on jatkunut vaimeana neljännen kvartaalin kasvun pettäessä jälleen euroalueella jääden 0 %:n tasolle. Euroopan näkökulmasta samat haasteet suurimpien valtioiden kohdalla ovat jatkuneet, Saksan kasvun jääden -0,2 %:n tasolle ja Ranskan -0,1 %:n tasolle Q4 aikana.

Ekonomistien odotuksissa euroalueella talouskasvun odotetaan olevan vaimeaa 1,0 % vuonna 2025, mutta viime aikojen epävarmuus tulleista voi johtaa kasvuennusteiden laskuun Q1 aikana. Euroalueen haasteena on yhä uusien kasvun ajureiden löytyminen teollisuussektorin jatkaessa heikkona ja Kiinan viennin vallatessa markkinaosuuksia globaalisti.

Maailman kaupan epävarmuudet voivat luoda kannustimen monelle yritykselle alkuvuoden aikana pyrkiä täydentämään varastoja välttääkseen mahdolliset vielä suuremmat tulevat tuontitullit ja toisaalta vastatakseen selkeästi vahvana säilyneeseen kulutuskysyntään. Mikäli yhdysvaltalaiset yritykset alkavat lyhyellä aikavälillä merkittävästi täydentämään varastoja, voi sillä olla varsin positiivinen vaikutus koko globaalin talouden kehitykseen ja saada aikaan lyhyen kasvupyrähdyksen myös muualla maailmassa. Tullien pitkittyminen olisi kuitenkin selkeä globaalia kasvua rasittava tekijä. Neljännen kvartaalin tulokset ovat alustavasti kuitenkin olleet laajalti varsin hyviä ja odotuksia vahvempia myös Yhdysvaltojen ulkopuolella.

Keskuspankit eri tilanteessa – EKP jatkoi koronlaskuja

Tammikuun loppupuolella niin Yhdysvaltain keskuspankki Fed kuin Euroopan keskuspankki EKP pitivät vuoden ensimmäiset kokoukset. Fed jätti ohjauskorkonsa muuttumattomaksi markkinaodotusten mukaisesti. Vahva talouden aktiviteetti yhdessä stabiloituneen työmarkkinatilanteen kanssa antoivat tukea päätökselle pitää ohjauskorot ennallaan. EKP puolestaan päätyi leikkaamaan ohjauskorkojaan 25 korkopisteen verran 2,75 %:n tasolle, mikä oli myös markkinoilla odotettu päätös. Markkinoilla odotetaan EKP:n leikkaavan ohjauskorkoja vielä 3–4 kertaa kuluvan vuoden aikana perustuen Euroopan heikkoon talouskehitykseen ja hidastuneeseen inflaatioon.

Inflaatiossa aaltoilua – työmarkkinat vahvat Yhdysvalloissa

Yhdysvalloissa inflaatio jatkoi merkittävästi rauhoittumista viime vuoden syyskuuhun asti, jonka jälkeen inflaatiotahdissa on nähty tasoittumista ja jopa marginaalista nousua. Samalla inflaatioennusteita tuleville vuosille on nostettu Yhdysvaltain osalta, perustuen esimerkiksi Trumpin ajamiin tulleihin. Myös joulukuussa inflaatio säilyi maltillisesti koholla ollen 2,6 %:n vuosimuutostasolla.

Työmarkkinoiden tilaa ja uusien palkattujen työntekijöiden määrän muutosta kuvaava Nonfarm Payrolls (NFP) kasvoi joulukuussa odotuksia korkeammalle ollen 256k, mikä kielii yhdessä historiallisesti matalan työttömyysasteen (4,1 %) kanssa varsin hyvästä työmarkkinatilanteesta Yhdysvalloissa.

Osakemarkkinat nousussa tammikuussa

Sijoitusmarkkinoilla tammikuusta muodostui varsin vahva kuukausi globaalien osakemarkkinoiden tuottaessa n. 3 % ja korkosijoitusten päästessä maltillisiin 0–1 %:n tuottoihin valtionlainoja lukuun ottamatta. Viime vuosista poiketen tammikuun vetureina osakemarkkinoilla toimivat ennen kaikkea muut kuin yhdysvaltalaiset osakkeet, muun muassa Euroopan osakemarkkinoilla kirjattiin 6,5 %:n tuotot ja Suomessa +6 %:n tuotot.

Yhdysvaltojen markkinoiden kehitys oli kuitenkin myös hyvää, tuottaen euroissa mitattuna n. +2,4 % tammikuussa. Muun maailman poikkeuksellisen vahva suhteellinen kehitys juonsi juurensa ennen kaikkea optimismista liittyen Trumpin hieman maltillisempiin alustaviin tullikommentteihin, joskin myös kiinalaisten julkaisemien tekoälyinnovaatioiden (DeepSeek) myötä suurten yhdysvaltalaisten teknologiayhtiöiden osakekurssit olivat ajoittain paineessa.

Muutokset Alexandria varainhoitorahastoissa – osakkeet edelleen ylipainossa

Tammikuussa Alexandrian varainhoitorahastoissa toteutettiin varsin monta allokaatiomuutosta reaktiona muuttuneeseen makroympäristöön ja siihen, miten markkinat ympäristöä hinnoittelevat. Tärkein hinnoittelumuutos markkinoilla viime kuukausina on ollut pitkien korkojen vahva nousu globaalisti Yhdysvaltojen vetämänä. Pitkien korkojen nousu Yhdysvalloissa onkin pitkälti perusteltua sekä lyhyen aikavälin kasvu- ja inflaationäkökulmasta, että rakenteellisesta velan määrän näkökulmasta. Vastaavasti Euroalueella kasvu- ja inflaatiokuva ei ole osoittanut samoja merkkejä, jolloin eurooppalaisten korkojen vahva nousu on ollut hieman ristiriidassa makrotalouden fundamenttien kanssa.

Siten varainhoitorahastoissa on tammikuun aikana lisätty reippaasti korkoherkempiä omaisuusluokkia, etenkin eurooppalaisia valtionlainoja ja kiinteistövakuudellisia joukkovelkakirjoja. Myös korkean luottoluokituksen yritysvelkakirjapuolella korkoherkkyyttä on nostettu rahastomuutoksilla. Osakemarkkinoiden painotusta on hieman kevennetty Japanin ja Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla ja vastaavasti vahvasti kehittyneiden Pohjoismaisten osakemarkkinoiden painon on annettu allokaatiossa kasvaa. Osakemarkkinoita ylipainotetaan edelleen allokaatiossa, ja näkymiä tukee edelleen se, että globaali talouskasvukuva on edelleen kohtuullisen hyvä, tulokset ja tulosodotukset ovat edelleen vahvoja, ja Trumpin asettamat tullit vaikuttavat ainakin vielä olevan neuvoteltavissa. Näillä näkymin sijoitusvuodesta on muodostumassa jälleen hyvä ja tuottonäkymät ovat nyt kohtuullisen hyviä laaja-alaisesti eri omaisuusluokissa ja päämarkkina-alueilla.

Lähde: Alexandria Rahastoyhtiö